簡析LPR政策執行的影響及對策

簡析LPR政策執行的影響及對策

2019年8月16日，中國人民銀行發佈關於中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制的公告（2019）第15號公告（以下簡稱公告），決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，自2019年8月20日起，授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日公佈貸款市場報價利率，並要求自即日起，各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價，並在浮動利率貸款合同中採用貸款市場報價利率作為定價基準。

一、定價機制改革是什麼意思？

（一）什麼是LPR？

所謂LPR（Loan Prime Rate），是指金融機構對其最優質客户執行的貸款利率，其他貸款利率可根據借款人的信用情況，考慮抵押、期限、利率浮動方式和類型等要素，在LPR基礎上加減點確定。

LPR機制創設於在2013年10月，央行在2013年7月全面放開金融機構貸款利率管制，隨後創設了LPR。由10家大中型銀行每天報價，並經銀行間市場發佈，為市場提供一個最優貸款利率供行業定價參考。

（二）LPR利率和基準利率有什麼區別？

1、法定基準利率：我們日常生活中常常聽到的降息、加息，都是以這個基準利率為調整標準，法定基準利率，還分為存款基準利率跟貸款基準利率。目前我們採用央行2015年10月24日最新基準利率：

商業貸款：1年以內(含1年)，年利率4.35%、1年到5年(含5年)，年利率4.75%、5年以上，年利率4.90%

公積金：5年以內(含5年)，2.75%、5年以上，3.25%

存貸款基準利率是央行制定的，給商業銀行的貸款指導性利率，並非實際的貸款利率，而實際貸款利率，一般會高於法定基準利率。

2、LPR利率：改革後的LPR由18家銀行共同報價產生，計算方法為去掉一個最高價和一個最低價，最後算術平均得出，每月20日重新報價計算，可以簡單解讀為，這是一個市場化利率的意思。

所以，這個LPR利率取決於一個市場供需關係的平衡過程，並不是説利息一定會降，相反，市場化定價，這個利率既有可能降低，也有可能提高。

18家LPR報價行（紅框部分為新增）

二、為什麼要改LPR？

本輪改革之前，LPR更多作為最優利率的表現形式，而非貸款定價的基準水平：除了少數銀行，大部分商業銀行仍然採取以人民銀行公佈貸款基準利率作為基準再根據融資人實際情況、貸款結構等進行上下浮動——而LPR是報價行在最優情況下給予的貸款利率。

換句話説，9月19日之前，LPR是一個價格展示工具而不是定價工具，銀行在進行定價的時候，主要參考的是基準利率，LPR是定價的結果而非定價的基礎。這就導致了LPR幾乎就是基準利率的一個陪跑，發佈以來走勢幾乎都是基準利率-5bp（或-4bp）。這顯然是不符合真實利率的走勢的：2016年“金融去槓桿”和“嚴監管”以來，雖然沒有調整基準利率，但銀行貸款以及其他影子銀行融資利率快速上升，推動整體融資價格出現反彈。

這也使得當前的LPR無法引導甚至無法反映貸款價格的變化，事實上成為了一個無意義的形式利率——這顯然與其設立目的背道而馳。但另一方面，人民銀行的MLF利率卻與貸款利率走勢接近。

因此，使用MLF作為LPR的基準，將使LPR更貼近人民銀行貨幣政策的邊際變動（調整基準利率的重大政策不可能快速調整），也讓LPR對貸款利率具有更大的指導價值。

換句話説，通過讓MLF傳導至LPR，再通過LPR影響貸款定價，是貸款定價邁向市場化的一大步。

三、怎麼改？

（一）新增貸款或重新發放的貸款

1、公司：公司企業貸款定價依據：銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

2、個人：8月25日，中國人民銀行發佈公告（〔2019〕第16號），對新發放商業性個人住房貸款利率進行調整。

與此前房貸利率多掛鈎基準利率不同，此次改革後，新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的LPR為定價基準加點形成。其中，LPR由貸款市場報價利率報價行報價計算形成。每筆貸款具體的加點數值由貸款銀行按照全國和當地住房信貸政策要求，綜合貸款風險狀況，在發放貸款時與借款人協商約定。加點數值一旦確定，整個合同期限內都固定不變。定價基準轉換後，全國範圍內新發放首套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR（按8月20日5年期以上LPR為4.85%）；二套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR加60個基點（按8月20日5年期以上LPR計算為5.45%），與當前我國個人住房貸款實際最低利率水平基本相當。

（二）存量貸款

根據中國人民銀行公告〔2019〕第30號要求，為深化利率市場化改革，進一步推動貸款市場報價利率（LPR）運用，自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客户就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換為以LPR為定價基準加點形成。

財務公司貸款利率調整方案

根據中國人民銀行第15號、第30號公告，各銀行新發放的貸款應主要參考全國銀行間同業拆借中心每月公佈的兩個期限品種（1年期、5年期以上）的貸款市場報價利率（LPR）定價【1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價】，及後續應將存量浮動利率貸款的定價基準轉換為LPR的要求；我司結合集團資金狀況和綜合融資成本情況，擬對新發放貸款執行利率定價基準進行調整、實行差異化貸款利率，同時根據要求，將在2020年3月至2020年8月期間將存量浮動利率貸款的定價基準進行LPR轉換。

此方案貸款利率調整涉及業務為成員企業在我司各項融資業務，包括但不限於：流動資金貸款、項目貸款、循環貸款、融資租賃、銀團貸款、法人透支業務等。

一、利率調整方案主要原則為：

1、依據集團持股比例及經營狀況、目前執行利率確定每户授信企業貸款利率加減點區間；

2、依據集團及財務公司資金成本、利潤考核等確定利率區間；

3、參考授信企業目前在銀行的融資利率水平及議價能力確定利率區間。

二、新模式貸款利率定價規則：

（一）一般貸款利率定價規則；

1、採取最近三期公佈的LPR（1年期）平均值加減一定BP值的方式確定貸款利率。

其中：

①貸款期限在1年以內（含1年）的，根據最近三期1年期LPR平均值加減一定BP值；

②貸款期限在1年以上5年以內（含5年）的，原則上按照最近三期5年期LPR平均值加減一定BP值；

③貸款期限在5年以上的，根據最近三期5年期LPR平均值加減一定BP值。

下述表述中：r代表期最近**期1年期LPR平均值，R代表最近**期5年期LPR平均值。（平均值保留小數點後兩位、四捨五入）

2、對集團全資企業執行以下利率方案；

①貸款期限為1年以內（含1年）的貸款利率執行“r+**BP”。

②貸款期限為1至5年（含5年）的貸款利率執行“R+**BP”。

③貸款期限為5年以上的貸款利率執行“R+**BP”。

3、對集團控股企業執行以下利率方案；

①貸款期限為1年以內（含1年）的貸款利率執行“r+**BP”。

②貸款期限為1至5年（含5年）的貸款利率執行“R+**BP”。

③貸款期限為5年以上的貸款利率執行“R+**BP”。

4、對集團參股企業執行以下利率方案；

根據參股企業在銀行的貸款利率與條件3的利率方案孰高執行。

5、根據財務公司信用等級評定辦法，對評級為AA級（含）以上的成員企業可在上述利率定價規則基礎上給予**BP的優惠。

（二）法人透支業務利率確定規則；

法人透支隔夜利率原則上在該户企業現行一般貸款利率基礎上加**-**BP。超出範圍的，上報利率定價委員會審批。

（三）貼現業務利率確定規則；

按市場報價利率的**%（含**%）範圍內進行增減浮動，浮動比例超出**%的，上報利率定價委員會審批。

（四）“一頭在外”業務利率確定規則；

“一頭在外”業務參照市場LPR+**BP執行。

三、新模式貸款利率審批權限

1、執行利率與“一般貸款利率定價規則”確定利率不一致的，偏差在**BP以內（含**BP）的，根據貸款審批權限審批；

2、執行利率與“一般貸款利率定價規則”確定利率不一致的，偏差在**BP以上的，上報利率定價委員會審批；

四、存量客户貸款利率執行方案

為了更好的服務成員單位，對於存量信貸企業現行利率執行水平中，不符合上述定價規則的，現一併上報利率定價委員會進行利率審批，具體如下表：

****集團財務有限公司

****集團財務有限公司存量貸款定價基準轉換公告

各成員單位：

根據《中國人民銀行﹝2019﹞第30號公告》要求，我公司於即日起，開展存量貸款定價基準轉換工作。現將具體事項公告如下：

一、轉換範圍

本次存量貸款定價基準轉換範圍為：2020年1月1日前已發放的和已簽訂合同尚未發放的一年期以上的中長期貸款且參考央行基準利率定價的存量浮動利率貸款。以央行基準利率定價的固定利率貸款不在本次轉換範圍。貸款到期日在2020年8月31日之前的可不轉換；已處於最後一個重定價週期的存量浮動利率貸款可不轉換。

　二、轉換規則

客户可將由原貸款合同約定的基於“央行基準利率”定價轉換為以“貸款市場報價利率（LPR）”為定價基準加點形成（加點可為負值），加點值在合同剩餘期限內固定不變，可協商重新約定重定價週期和重定價日；也可轉換為固定利率，利率水平在合同剩餘期限內固定不變。利率定價基準只能轉換一次，轉換之後不能再次轉換。

三、辦理時間及方式

從即日起，原則上至2020年8月31日結束。待財務公司擬定《貸款定價基準轉換協議》後即通知相關貸款企業協商確定利率水平、定價方式、重定價週期、重定價日等要素，並簽訂相關補充協議。

諮詢方式：請聯繫財務公司客户部客户經理諮詢。

****集團財務有限公司

2020年3月12日

三、對公司、個人、銀行業影響

1、公司：公司企業貸款定價依據為1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

第一，實體經濟的貸款利率整體趨於下行，以改革的方式達成趨勢“降息”的作用。

第二，由於貸款利率下限聯盟被禁止，大型企業由於議價能力強，融資成本將進一步下降。對小微企業而言，由於有降低實際利率和保量的政策約束，銀行也很難將風險偏好轉嫁到部分中小微企業。但對部分中型企業，由於銀行存在風險偏好部分企業的信貸利率反而可能會提升，但提升幅度仍受制於融資需求。

2、個人：8月25日，中國人民銀行發佈公告（〔2019〕第16號），對新發放商業性個人住房貸款利率進行調整。與此前房貸利率多掛鈎基準利率不同，此次改革後，新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的LPR為定價基準加點形成。其中，LPR由貸款市場報價利率報價行報價計算形成。每筆貸款具體的加點數值由貸款銀行按照全國和當地住房信貸政策要求，綜合貸款風險狀況，在發放貸款時與借款人協商約定。加點數值一旦確定，整個合同期限內都固定不變。定價基準轉換後，全國範圍內新發放首套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR（按8月20日5年期以上LPR為4.85%）；二套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR加60個基點（按8月20日5年期以上LPR計算為5.45%），與當前我國個人住房貸款實際最低利率水平基本相當。

對存量貸款（公積金貸款不變）：

一是必需在2020.3.1-2020.8.31期間進行貸利率轉換

二是可選擇LPR+浮動利率、固定利率之一執行，前者會變化，後者永不變。

三是選LPR+浮動利率，自2021年1月1日起，按照上一年度12月份的LPR進行核算，每個年度變動一次，同一年度內的房貸利率不變。

四是如果長期看利率下降，選擇LPR更划算；如果長期看利率上漲，選固定利率更划算。

例如：

依照4.9%的基準利率，你手上的貸款可能是基準利率，可能是上浮10%，亦或是20%……也可能是打了9折、8折。如果是基準利率，房貸利率就是4.9%，上浮10%就是5.39，9折是4.41%.

（1）固定利率：如果選擇了固定利率，那麼將保持現有的利率一直不變，直到還清房貸。

（2）LPR+浮動利率：如果選擇了LPR浮動利率，以2019年12月份的LPR4.8%為例：

如果你之前的是基準利率4.9%，4.9-4.8=0.1（10個基點），那麼以後的房貸利率就是LPR+0.1；

如果之前是上浮10%就是5.39%，5.39-4.8=0.59，那麼以後的房貸利率就是LPR+0.59；

如果之前是9折是4.41%，4.41-4.8=-0.39，那麼以後的房貸利率就是LPR-0.39；

假設2020年12月份的LPR是4.3%，每年12月份的LPR決定次年的房貸利率，那麼2021年的房貸利率將變成：

執行基準的為：4.3+0.1=4.4%.

執行上浮10%的為： 4.3+0.59=4.89%.

執行下浮10%的為： 4.3-0.39=3.91%.

跟自身利益相關的個人貸款該怎麼選擇、操作？

判斷未來LPR的報價是升還是降！如果一直降，低於了固定利率，那麼選擇LPR就賺到了；反之一直升，超越了固定利率，則會比選擇固定利率付出更多的利息。

10年間利率別呈現下降趨勢

從近10年的數據來看，LPR報價逐年下降的趨勢明顯，同時根據經濟發展趨勢，國內未來LPR進一步降低的可能性更大，LPR和固定利益的選擇涉及到無數人的利益，不能以個人的判斷引導大家，但是根據現階段政策、LPR趨勢及資金市場，存量轉換選擇LPR加減點為大趨勢。

操作：各銀行規定不同，有的銀行已經可以通過手機APP辦理，有的需要到櫃枱辦理。

LPR對個人貸款的影響主要就是：可能會帶來貸款利率的降低。對房貸來説，考慮到房貸目前仍屬於安全屬性優質的資產，房貸利率或將下行，有利於房地產銷售，但在房地產嚴格調控的大背景下，利好程度有限，且信託貸款支持房企通道被進一步壓縮，土地購置和房地產投資增速將繼續下行。不過大體上還是保持基本穩定，尤其是房貸利率。可以説，個人貸款受LPR的影響是比較小的。畢竟以個人名義申請貸款，體量一般比較小，所以所受影響比較緩慢和間接。

3、對銀行機構：LPR因為會加深貸款利率的市場化程度，所以會讓銀行間的競爭更加激烈，而銀行的息差也可能會趨於收縮，還會給銀行的定價能力帶來不小挑戰，也可能會讓銀行對客户進行精準的分層。

第一，實體經濟的貸款利率整體趨於下行，央行以改革的方式促成銀行“降息”。

第二，風險偏好提升，銀行信貸涉及羣體更廣。

在貸款利率市場化改革之後，由於貸款利率趨於下滑，銀行的息差會趨於收縮，為維持原來水平，適應新的貸款定價機制，銀行可能會傾向於下沉資質，採取高收益的票息策略，貸款利率市場化後，這一策略的實施也更具實操性。

第三，由於貸款利率下限聯盟被禁止，銀行將對大型企業、中型企業、小微企業進行進一步細分執行差異化政策，但最終仍受制於融資供需情況。

第四，在金融供給側改革的背景下，風險篩選與定價能力不強的中小銀行需要控制信用風險，但如今利率市場化政策在倒逼銀行提升風險偏好，壓低貸款利率，中小行可能會陷入進退兩難的局面。

第五，信用債受益更大，由於風險偏好提升，部分銀行可能會加大更高風險與收益的信用債配置，信用利差有進一步壓縮的可能。對利率債而言，存在寬信用的風險，但受實體融資需求制約，利空衝擊有限。

整體來看，該措施有助於降低實體融資成本，銀行進一步讓利實體，有助於實體風險偏好提升，但仍受制於實體融資需求。

四、LPR作為貸款定價基準對財務公司影響

（一）對客户提貸意願及財務公司客户外貸的影響

從現有LPR給予報價行的加點空間來看，1年期MLF現行利率3.15%，1年期LPR3.85%，加點空間在70bp左右，預計短期貸款利率仍將呈趨穩小幅下行趨勢。

具體到企業的貸款利率下降，與企業的議價能力緊密相關，根據供求關係和風險狀況博弈。整體上，由於好企業議價能力強，貸款利率下調幅度會與LPR下調的一致， 企業提取貸款意願增強；一般企業議價能力不強，下調幅度相對較小，提取貸款意願較弱。

利率市場化將使信用風險定價能力較強的銀行獲取優質客户的能力進一步提升，從而可能對財務公司客户外貸產生負面影響。

（二）、對財務公司貸款平均利率及利潤的影響

按公司制定LPR定價辦法，根據2020年貸款投放規模及逐月投放計劃測算，2020年貸款平均利率約為4.2%，較上年下降約25BP。

根據經營數據預算，假設信貸按計劃均衡投放，在以LPR作為貸款定價基準後，僅考慮增量部分受影響，公司利潤所受影響約600萬元；

(三)、應對LPR政策的相關措施、建議

1、優化財務公司貸款定價體系。利率價格的參與主體的行為市場化，是實現利率自MLF至LPR向企業端傳導的重要前提。財務公司應加快建立自身貸款能力體系，以LPR為基準，按照資金成本、市場供求、風險溢價確定對客户的貸款價格，推動實現政策利率到信貸市場利率的傳導。

2、加快經營轉型和金融創新。應更加關注市場變化，增強風險意識和成本意識，提高中間業務的收入佔比，減少對貸款利息收入的依賴；同時積極開展金融創新，拓展新的服務領域特別是國際業務領域業務收入，不斷尋找新的利潤增長點，形成自有特色和核心競爭力，提升貸款客户獲取能力。

3、提升流動性風險管控水平。加大對貸款利率並軌對資產端及負債端影響的分析，完善現金流測算和分析框架，對正常和壓力情景下未來不同時間段的現金流缺口進行有效計量、監測，認真開展流動性壓力測試，完善流動性預警措施，保持充足的優質流動性資產，確保不發生流動性風險。