融資融券自查報告

第一篇：招商證券融資融券會議報告

招商證券融資融券會議報告

一、煤炭行業2014年二季度投資策略

（一）煤價上漲預期明確：

主要理由是下游需求旺盛，國際較高的煤價將逐漸傳導至國內，以及十二五期間煤炭供給仍將偏緊。

煤價上漲預期明確—預計淡季不淡（1）

2014年以來的煤炭價格走勢來看，要麼進入持續上漲、要麼持續下跌，其他時間段表現出淡季不淡，旺季不旺的特徵。

煤價上漲預期明確—預計淡季不淡（2）

大秦線4月1日—4月30日開始為期30天，每天3個小時的檢修。

預計每天影響港口方向進煤12萬噸。檢修完後秦皇島港口庫存將從目前的774萬噸大幅下降到534萬噸左右。

較低的庫存將對煤價形成較好的支撐。

煤價上漲預期明確—下游需求旺盛將持續（1）

2014年1-2月，佔煤炭消費量81%的下游四大行業（除合成氨外）保持了10%以上的較高增速。

未來三年3600萬套，11年1000萬套保障性住房的開工建設，將極大程度的拉動鋼鐵、水泥和電力的需求，從而保證煤炭消費量的持續旺盛。煤價上漲預期明確—下游需求旺盛將持續（2）

煤價上漲預期明確—國際較高煤價將逐漸傳導至國內（1）

國際煤價較高，國內煤價折價較多：

以運抵廣州港的到岸價格測算，按照目前的價格，動力煤長協折價72%，動力煤現貨折價22%，煉焦煤長協折價49%。

如果都以fob價格計算，則動力煤折價5%，煉焦煤折價25%。煤價上漲預期明確—國際較高煤價將逐漸傳導至國內（2）

國內國際煤價接軌將推動國內煤價上漲：從歷史價差和進口量的趨勢來看，我們預計未來煤炭進口量仍將處於下降趨勢，國內和國際煤價也將逐步接軌。而接軌的方式基本上都是通過國內煤價上漲來完成的。我們認為國內煤價未來會進一步上漲。煤價上漲預期明確—國際較高煤價將逐漸傳導至國內（3）

國內煤價上漲的傳導機制分為五步：

進口煤炭量大幅度下降；西煤東運增加煤炭量補充；鐵路瓶頸制約東部煤炭的有效供給；沿海煤炭價格上漲；主產地煤炭價格上漲。

煤價上漲預期明確—日本災後重建將推高國際煤價（1）

我們預測日本災後重建需要新增煤炭需求8134萬噸，其中動力煤新增需求5279萬噸，煉焦煤新增需求2855萬噸（詳細分析見2014年3月24日的《災後重建或再次拉高

國際煤價》）。

我們預計日本災後重建建進一步推高國際煤價，預計動力煤和煉焦煤分別較目前煤價有20%和10%的漲幅，分別達到149美元/噸和325美元/噸。

煤價上漲預期明確—日本災後重建將推高國際煤價（2）

（二）煤價長期看漲—供需關係相對緊張

供給側：設置天花板。煤炭產量設置天花板，如果真的按照發改委的38億噸設置天花板的話，煤炭將處於嚴重供不應求狀態。

需求側：煤炭需求仍將處於較好的增長期。煤炭需求仍將處於較好的增長期，即前面提到的重化工仍將延續5-10年。

煤價長期看漲—經濟轉型高耗能將持續較長時間（1）

十二五是經濟轉型的五年，市場擔心煤炭需求增速會大幅下降，不過我們認為經濟增長仍將沿着原來的軌跡繼續增長，而新型產業處於萌芽期，我國經濟的工業化和城鎮化仍有很長的一段路要走。

世界經濟發展的事實證明，一個國家重化工業的發展階段是一個較長的經濟週期。日本的重化工階段持續18年，亞洲“四小龍”的重化工則持續了15年左右。按照國際經驗來看，未來5-10年仍將是重化工持續的階段。

煤價長期看漲—經濟轉型高耗能將持續較長時間（2）

經過近10年的發展，我國城鎮化率從2014年的36.2%提升到10年的47.5%，差不多每年以1個百分點的速度上升。十二五我國城鎮化率的目標是51.5%，五年提高四個百分點。如果要達到國際上發達國家60-70%的水平，需要大約15年的左右的時間。較好的一季報業績

煤炭上市公司11年eps平均增長25%，業績增長最快的是西山煤電、山煤國際、神火股份、昊華能源和盤江股份。

11年q1一季報eps同比增長28%。其中一季度業績增長最快的是山煤國際、昊華能源和潞安環能（暫時沒有考慮所得税優惠政策的追溯調整）。

（三）調控影響下的煤炭估值未充分反應煤價上漲預期：

市場對國內煤價上漲預期早就形成，但國內煤炭股的估值基本上在15-20倍p/e之間波動，目前影響煤炭股走勢的最大因素是宏觀調控預期。

調控影響下的煤炭估值未充分反應煤價上漲預期（1）

煤炭估值是對未來煤價預期的反應。根據數據分析，煤炭股票估值與滯後9個月的煤價相關度較高。

前面分析的結果是未來煤價預期看漲，國內煤炭價格面臨雙重上漲動力：與國際接軌，本身煤炭供求偏緊推動煤價上漲。我們認為，煤價上漲預期將進一步提升煤炭股的估值。

調控影響下的煤炭估值未充分反應煤價上漲預期（2）

根據我們對近幾年煤炭上市公司淨利潤增福和煤價漲幅之間對比關係來看，煤價上漲1%，淨利潤大約增長3.4%，即平均彈性為3.4。據此我們可以給出煤炭股的合理市盈

率。

前面分析，以fob價格計算，國內動力煤折價5%，煉焦煤折價25%。假設未來國內國際煤價接軌，則動力煤上漲幅度5%，煉焦煤上漲25%。對應的動力煤公司可以給23倍p/e，煉焦煤公司可以給37倍p/e。假設煉焦煤動力煤收入和煉焦煤收入各佔50%，則煉焦煤公司大致可以給25-30倍p/e估值。

現在的問題是，煤價接軌是否以國內煤價單邊上漲的方式實現，或者以國際煤價下降，國內煤價上漲，在中間價格實現接軌。我們前面分析了國際煤價未來1年內仍將處於上漲趨勢中。總之，國內煤價上漲是預期明確的，只是漲幅的問題。

（四）維持行業推薦投資評級，關注三類股票：

從煤種上選擇冶金煤，優選價格上漲業績彈性較大的公司：冀中能源、潞安環能、盤江股份、西山煤電等。

資產注入預期類公司：大有能源、冀中能源、潞安環能、盤江股份、國陽新能、開灤股份。

一季報業績可能超預期的公司：兗州煤業和潞安環能等。

二、電力行業2014投資策略

（一）十二五電力轉變發展方式

我國資源生產集中在西、北部：80%的煤炭資源、80%的水能資源、79%的陸地風能分佈在西部和北部地區，非常適於集中規模開發和利用。

我國能源消費集中在東、中部：我國75%的能源需求集中在東、中部地區，而這些地區大多缺少一次能源。

（二） 用電需求平穩增長

2014年，我國經濟增長已逐步實現由危機狀態向常規狀態的平穩過渡，開始進入正常增長軌道。

全年gdp增長10.3％，全社會用電量增速15.0%，達到4.2萬億千瓦時。

2014年，預計外部環境總體上將略好於上年，全年經濟增長仍可保持在9.5％左右。 全社會用電需求將跟隨經濟常態增長，達到12%左右，電力消費彈性係數逐漸回落到正常水平，並保持相對穩定。。

（三） 煤價仍然高位、煤電聯動迫在眉睫

煤價維持高位：截至4月11日，秦皇島5500大卡山西優混790元/噸，較上月初上漲10元/噸，較上年同期上漲105元/噸，同比增長15％。

煤價上漲因素：“十二五”開局，煤炭需求旺盛、鐵路運力存在瓶頸；時下電廠儲煤積極性較高，以及國際煤價上漲，形成一定的帶動作用。預計2014年煤價穩中有漲。煤價抑制因素：通脹時期，政府穩定物價決心加大，可能進行行政干預；煤炭消費愈加理性，電廠存煤可平滑煤價波動；社會邁向低碳時代，對煤炭的依賴度降低。

（四） 危急中隱藏機遇、重點關注績優公司

煤炭儲備豐富，自給率較高的公司：煤炭是火電企業發展的關鍵，擁有煤炭資源對

電企自身有着積極的現實意義，煤炭自給率越高，火電企業越具有競爭力。 有利於拓展供煤渠道，保證原煤供應。

有利於增強電企的議價能力，降低燃料成本，穩定煤價走勢

有利於獲得更大的發展空間，從而尋找新的利潤增長點。

（五）重點公司，績優個股

代表性的公司是內蒙華電、京能熱電、國電電力、金馬集團

核電危機下，清潔能源發展較快的公司：

代表性的公司為川投能源、國投電力、國電電力。、

受益煤電聯動，對電價彈性較大的公司：

代表性的公司為華電國際、建投能源、華能國際

選股思路一：煤炭是關鍵，尋找自給率較高的電企

比值最高的五家上市公司分別為：

大唐發電134%

天富熱電75%

內蒙華電63%

京能熱電47%

國電電力40%

慮到公司的成長性、資源優勢，我們重點選出了內蒙華電、京能熱電、國電電力三家上市公司。

選股思路二：裝機結構合理，尋找清潔發展公司

主要電力公司清潔能源的裝機結構情況以及其未來的發展：

清潔能源增速最快的公司：川投能源、國投電力和國電電力

清潔能源比重大的公司：長江電力、黔源電力和川投能源

選股思路三：尋找業績高彈性的公司

業績彈性較大的公司：華電國際、建投能源和華能國際

業績穩定、受影響較小的公司：申能股份、內蒙華電、廣州控股

（六）重點公司評級與推薦

等待行業性機會，挖掘個股性機會

煤炭儲備豐富，自給率較高的公司：

內蒙華電、京能熱電、國電電力

裝機結構合理，清潔能源發展較快的公司：

川投能源、國投電力、國電電力

受益煤電聯動，對電價彈性較大的公司：

華電國際、建投能源、華能國際。

內蒙華電

擁有大量“點對網”外送電廠，煤價低、電價高、電量有保證，盈利能力強。

大量參股煤礦，保障電廠用煤。

公司是北方聯合電力的融資平台，在解決同業競爭的背景下，北方電力有望以其資產支持公司發展。

預計2014～2014年每股收益分別為0.43、0.49和0.53元。

京能熱電

集團唯一融資平台，解決同業競爭帶來想象空間。

新投產電廠及參股煤炭，保障近兩年業績穩步增長。

享有國家政策支持，公司熱電聯產或煤矸石發電機組，具有優先上網的優勢。

預計2014～2014年每股收益分別為0.54、0.61和0.75元。

國投電力

控股二灘公司，獨家擁有整個雅礱江流域開發權，規劃總裝機3000萬千瓦。未來2～3年，預計投產1140萬千瓦

公司基本實現了“水火併舉，風光互補”的格局，是電力結構最為合理的公司之一。 集團實力雄厚，業務框架完善，擁有煤、電、港、鐵、航等業務板塊，通過發揮協同效益，將保障公司經營穩健發展。

預計2014～2014年每股收益分別為0.25、0.34和0.40元。

川投能源

擁有四川省最為優越三條河流的電站，控股田灣河、參股48%雅礱江、10%大渡河。 雅礱江進入收穫期，未來2～3年，預計投產1140萬千瓦，是現有裝機規模的13倍。 川投集團承諾函明確公司為其發電業務和新能源業務的整合平台，且託管集團多晶硅業務。

預計2014～2014年每股收益分別為0.40、0.50和0.66元。

金馬集團

重大資產重組，變身煤電聯營企業，盈利能力較強。

魯能集團煤電資產整合的平台，未來跨越式發展。

電網大股東支持，盡享特高壓優勢。

預計2014～2014年每股收益分別為1.03、1.38元

三、融資融券業務特點及投資技巧

（一）融資融券業務介紹及業務特點

融資融券業務定義中的要點：

目前不能融資打新股

融資買入和融券賣出的證券範圍有限

擔保物（保證金）可以是資金也可以是股票，但只限於證券公司認可的人民幣資產試點期間，證券公司只能用自有資金和自有證券進行融資融券業務，以後可能會有轉

融通公司

證券公司對融資融券業務實行總部管理的模式

擔保和信託的性質：

現行《擔保法》於1995年頒佈實施，其中關於擔保的條款對融資融券所涉及的設定擔保及各方當事人權利義務關係提供了一定的法律支持：

客户交存的保證金以及通過融資融券交易買入的全部證券和賣出證券所的全部資金，均為對證券公司的擔保物。

客户未能按期交足差額，或者到期未償還融資融券債務的，證券公司應當立即按照約定處分其擔保物。

《信託法》於2014年頒佈實施，明確規範了信託及信託財產，為信託財產和財產信託關係提供了一定的法律保障：

受託人因承諾信託而取得的財產是信託財產。受託人因信託財產的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產，也歸入信託財產。

（二）融資融券投資技巧及風險控制

合理利用規則有效提高槓杆

利息按天計算 方便投資者控制成本

融券賣當天可買券還券 實現t+0操作

攤低持倉成本

增加套利機會

報告完了。。。

劉胤麒

2014-4-19

第二篇：融資融券

主題：融資融券

小組成員：陳晨張永傑

張芳宋婉靜

許安娜

一.融資融券的定義

融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗的説，融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用於證券買賣，並在約定的期限內償還借款本金和利息;融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商並支付相應的融券費用。總體來説，融資融券交易關鍵在於一個“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔保和支付一定的費用，並在約定期內歸還借貸的資金或證券。

主力資金潛伏股票免費看! 某些股割肉出逃肯定會後悔 突發暴漲很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!融券交易是指，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數量的證券並賣出的交易行為。按照我國融資融券業務試點已經確定的交易、結算模式，投資者融入的證券不進入其信用證券賬户，而是在融券賣出成交當日結算時由證券公司代為支付給交易對手方，賣出證券所得資金除買券還券外不得作其他用途。投資者信用賬户內的融券賣出資金及其他資金、證券，整體作為其對證券公司所負債務的擔保物。 融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規避風險的途徑。投資者如果預期證券價格即將下跌，可以借入證券賣出，而後通過以更低價格買入還券獲利;或是通過融券賣出來對衝已持有證券的價格波動，以套期保值。

然而投資者應清醒認識到，融券交易作為賣空交易，相對買入交易藴含着更大風險。如融券交易僅出於投機目的，當賣出的證券價格持續上漲時，投資者將產生較大損失，投機目的無法實現。同時融券交易具有槓桿特性，將進一步放大風險。

二、融券交易特點

(一)、融券標的證券

可供融券賣出的證券品種，稱為融券標的證券。滬、深交易所《融資融券交易試點實施細則》規定，融券標的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按規定確定融券標的證券名單，證券公司可在交易所公佈的融券標的證券範圍內進一步選擇，並隨交易所名單變動而相應調整。

(二)、融券委託價格

投資者在進行融券交易前，應瞭解融券交易委託價格規則：

(一)、融券賣出交易只能採用限價委託，不能採用市價委託;

(二)、融券賣出申報價格不得低於該證券的最近成交價，如該證券當天未產生成交的，申報價格不得低於前收盤價。若投資者在進行融券賣出委託時，申報價格低於上述價格，該筆委託無效。

(三)、融券保證金比例

融券保證金比例是指，投資者融券賣出時交付的保證金與融券交易金額的比例，計算公式為：融券保證金比例=保證金/(融券賣出證券數量×賣出價格)×100%。滬深交易所規定，

融券保證金比例不得低於50%。

(四)、融券債務償還

投資者可通過直接還券、買券還券兩種方式償還融券負債。直接還券是指，投資者使用信用證券賬户中與其負債證券相同的證券申報還券，結算時該證券直接劃轉至證券公司融券專用證券賬户的一種還券方式。買券還券是指，投資者通過其信用證券賬户選擇“買券還券”的交易類型進行證券買入，結算時該證券直接劃轉至證券公司融券專用證券賬户的一種還券方式。

投資者買券還券時應注意三個要點：

(一)、買券還券先使用融券賣出凍結資金，如融券賣出資金不足，則使用投資者信用賬户內自有資金;

(二)、買券還券委託的數量必須為100股的整數倍;

(三)、投資者買券還券超過融券負債數量的部分稱為餘券，存放在證券公司融券專用證券賬户。投資者可申請將餘券從證券公司融券專用證券賬户劃轉至投資者信用證券賬户。

三、融資融券交易與普通證券交易有何區別

(一)、保證金要求不同。投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金，即買入證券須事先存入足額的資金，賣出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進行保證金一定倍數的買賣(買空賣空)，在預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券，並在高位賣出證券後歸還借款;預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出，並在低位買入證券歸還。

(二)、法律關係不同。投資者從事普通證券交易時，其與證券公司之間只存在委託買賣的關係;而從事融資融券交易時，其與證券公司之間不僅存在委託買賣的關係，還存在資金或證券的借貸關係。

(三)、風險承擔和交易權利不同。投資者從事普通證券交易時，風險完全由其自行承擔，所以幾乎可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券品種(少數特殊品種對參與交易的投資者有特別要求的除外);而從事融資融券交易時，如不能按時、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風險，所以投資者只能在證券公司確定的融資融券標的證券範圍內買賣證券，而證券公司確定的融資融券標的證券均在證券交易所規定的標的證券範圍之內，這些證券一般流動性較大、波動性相對較小、不易被操縱。

我們常説的“買空”和“賣空”其實就是融資融券，“空”表示你手上沒有對價物但卻想要參與交易，那就只能借，你想買就借錢，想賣就借股票。在借的時候你必須要有抵押品，想借錢可以拿股票抵押，想借股票可以拿錢或者其他股票抵押，總之人家不會白給。最後，在你償還的時候，你借什麼就要還什麼，且數量相等：借錢就還相同數額的錢，借了股票就還同樣數量的股票。這就是“買空”、“賣空”交易的基本原理。

什麼是“買空”?

“買空”，其實就是融資交易，是指自有資金不足時，投資者向證券公司交納一定的保證金，從券商借入一定數量的資金買入股票的交易行為。例如，如果預期深發展價格能從21元/股上漲到30元/股，投資者不僅可以用自有資金買入深發展股票，還可以用現金或者股票做擔保物，向證券公司借入一定數量的資金買入深發展股票。

什麼是“賣空”?

“賣空”，其實就是融券交易，是指自有證券不足時，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數量的證券並賣出的交易行為。例如，如果預期深發展價格能從21元/股下跌到16元/股，投資者不僅可以把自有的深發展股票賣出，還可以用現金或者股票作為擔保物，向證券公司借入一定數量的深發展股票賣出。

“買空”、“賣空”是負債經營

無論是投資者進行“買空”交易還是“賣空”交易，都需要向證券公司交納一定的保證金，投資者向證券公司提交的保證金可以是現金或者可衝抵保證金的證券。因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財務槓桿，是在負債經營。《證券公司融資融券試點管理辦法》規定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低於50%，例如某投資者信用賬户中有100元現金，當投資者進行“買空”交易時，可以向證券公司最多借入200元進行股票購買，實際上投資者借債200元進行負債經營，投資者的負債比例是200%;再如某投資者信用賬户中有100元現金，當投資者進行“賣空”交易時，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進行賣出，實際上投資者也是借債200元進行負債經營，投資者的負債比例也是200%。

四.融資融券的作用

(一)、融資融券為投資者提供了新的贏利模式

某投資者預判某隻股票在近期將下跌，他就可以通過先向券商借入該股票賣出，再在該股票下跌後以更低的價格買入還給券商來獲取差價。

(二)、融資融券的槓桿效應帶來了放大的收益與虧損

投資者在進行普通證券交易時必須支付全額資金或證券，但參與融資融券交易只需交納一定的保證金，也就是説投資者通過向證券公司融資融券，可以擴大交易籌碼，即利用較少資本來獲取較大的利潤，這就是融資融券交易的槓桿效應。但是，融資融券的這種槓桿效應也是一把“雙刃劍”，在放大了收益的同時，必然也放大了風險。交易方向判斷失誤或操作不當，則投資者的虧損可能相當嚴重。

(三)、融資融券有助於證券內在價格的發現，維護證券市場的穩定

融資融券交易有助於投資者表達自己對某種股票實際投資價值的預期，引導股價趨於體現其內在價值，並在一定程度上減緩了證券價格的波動，維護了證券市場的穩定。

五．融資融券的影響

（一）、對投資者的影響

(1)、有利於為投資者提供多樣化的投資機會和風險迴避手段

(2)、有利於提高投資者的資金利用率

(3)、有利於增加反映證券價格的信息

（二）、對證券公司的影響

(1)、有利於提高證券公司融資渠道的有效性

(2)、有利於促進證券公司建立新的盈利模式

(3)、有利於推動證券公司的產品創新

（三）、對證券市場的影響

融資融券可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果，對於增加股市流通性和交易活躍性有着明顯的作用，從而有效地降低了流動性風險。。同時，融資融券也有助於完善股價形成機制，對市場波動起着市場緩衝器作用。由於各種證券的供給有確定的數量，其本身沒有替代品，如果證券市場僅限於現貨交易，那麼證券市場將呈現單方向運

行，在供求失衡時，股價必然會漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現貨交易互相配合之後，可以增加股票供求的彈性，當股價過度上漲時，“賣空者”預期股價會下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應，現貨持有者也不致繼續抬價，或趁高出手，從而使行情不致過熱;當股價真的下跌之後，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。“買空”交易同樣發揮了市場的緩衝器作用。

六、融資融券交易實質

（一）、融得的標的物

融資融券顧名思義，可以融得資金，也可以融得證券，融得的資金再買股票就增強了多方力量，融券則增強了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。

(二)、融得資金的用途

融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來購買上市證券，增強了證券市場的流動性，在一定條件下加快了證券市場價值發現功能。融資融券與資本市場聯繫更緊密

(三)、擔保物

融資融券是對融入方的授信，故需要擔保物。融資融券中，擔保物既可以是股票，也可以是現金。

（四） 資金融出主體

融資融券在各國採取了不同的運作模式。例如，在美國市場化分散授信模式和日本專業化模式下，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行。我國目前採取的運作模式則規定資金融出的直接主體是證券公司，即證券公司以自有資金、證券向客户融資融券;同時，確立了證券金融公司向證券公司提供轉融通的制度。

（五）槓桿比例與風險控制

一般而言，融資融券風險可控程度更高。由於融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬户記錄，因此監控其市值變化、測算風險程度和要求追加保證金相對都是比較容易的。並且，融資融券的槓桿比例可以根據情況調整，在市場整體風險不大時可適當放大槓桿比例，反之則可收緊。

（六）產品屬性

融資融券是一種標準化的產品，在交易規則和合約細節上，都有比較明確具體的安排或規定。例如，融資融券在中國證券登記結算公司和第三芳存管應行分別有專門的賬户登記相關的股票和資金並可方便地查詢，股票和資金來龍去脈一目瞭然;融資融券可採用的槓桿比例有統一規定;融資的資金借出成本不得低於同期金融機構的貸款利率;融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定範圍之內，等等。

(七) 對機構投資者的影響

對於證券公司而言，融資融券拓寬了業務收入渠道，是一個基於創新產品的盈利增長點

七、槓桿投資理念造成收益和虧損的放大

槓桿本是一個物理學的概念，是指通過槓桿的使用，只用一個較小的力量便可產生較大的效果。相對於普通證券投資來説，融資融券最為顯著的特徵在於通過保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機會，起到了財務槓桿的作用。

不難看到，“融資”和“融券”都只是一種投資交易方式，本身無所謂好壞，關鍵是方向的選擇。如果方向選擇錯了，虧損就會加倍放大，如果方向正確，收益也會加倍。也就是説，融資融券是一種放大了投資收益與虧損的交易方式。這裏，我們以兩個小案例進行説明。(簡明起見，我們假設交易中不考慮佣金、利息等費用，並假設保證金比例為50%)

（一）、融資案例分析：融資時收益與虧損的放大

假設某投資者信用賬户中有100元保證金可用餘額，擬融資買入股票a，融資保證金比例假定為50%，則該投資者理論上可融資買入200元市值(100元保證金÷50%)的股票a。

如果股票a在買入後市值上漲了10%達220元，此時，投資收益率為20%;反之，如果股票a在買入後市值下跌了10%，此時，其損失就是20%。

公式表示即為：融資買入股票收益或虧損=融資買入股票漲跌比例/融資保證金比例投資者在融資買入股票後有兩點必須關注，一是投資收益率的變化;二是維持擔保比例的變化。保證金比例越低，收益或虧損的放大倍數就越大，它們基本上呈反比例關係。而當融資買入股票跌到一定程度時，投資者還需要追加保證金。如在股票下跌了35%後，維持擔保比例降至130%時，投資者需要開始追加保證金了。

（二）、融券案例分析：融券時收益與虧損的放大

假如某投資者信用賬户中有100元保證金可用餘額，擬融券賣出股票a，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100元保證金÷50%)的股票a。

如果融券賣出的股票a股在賣出後上漲了10%，其市值由原來的200元變成了220元，此時，投資損失為20%;反之，如果投資者在融券賣出的股票a如期下跌了10%，其市值就變成了180元，此時，投資者收益率為20%。

公式表示即為：券賣出股票收益或虧損=融券賣出股票漲跌比例/融券保證金比例。 投資者在融券賣出股票後有兩點必須關注，一是投資收益率的變化;二是維持擔保比例的變化。投資收益或虧損放大的比例，與融券保證金比例的高低直接關聯。而當融券賣出的股票上漲到一定程度、維持擔保比例下降至130%時，投資者還被要求及時追加保證金。

由此可見，融資融券作為一種具有顯著槓桿特徵的交易方式，其放大的不僅僅是投資收益，同樣也放大投資虧損的風險。這就是槓桿投資原理下的新風險與收益概率。投資者在參與這樣全新交易方式之前，不可不心中明瞭，既不能只看到投資收益的放大效果，也不能只強調虧損的放大後果。

上述兩則案例，我們是簡單抽象化的説明了融資融券下收益與風險的放大情況。從中也明確告訴我們：

八、融資融券交易相關風險介紹 融資融券交易作為證券市場一項具有重要意義的創新交易機制，一方面為投資者提供新的盈利方式、提升投資者交易理念、改變 “單邊市”的發展模式，另一方面也藴含着相比以往普通交易更復雜的風險。除具有普通交易具有的市場風險外，融資融券交易還藴含其特有的槓桿交易風險、強制平倉風險、監管風險，以及信用、法律等其他風險。投資者在進行融資融券交易前，必須對相關風險有清醒的認知，才能最大程度避免損失、實現收益。融資融券交易中可能面臨的主要風險包括：

（一）、槓桿交易風險

融資融券交易具有槓桿交易特點，投資者在從事融資融券交易時，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風險。由於融資融券交易在投資者自有投資規模上提供了一定比例的交易槓桿，虧損將進一步放大。

此外，融資融券交易需要支付利息費用。投資者融資買入某隻證券後，如果證券價格下跌，則投資者不僅要承擔投資損失，還要支付融資利息;投資者融券賣出某隻證券後，如果證券的價格上漲，則投資者既要承擔證券價格上漲而產生的投資損失，還要支付融券費用。

（二）、強制平倉風險

融資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委託買賣關係外，還存在着較為複雜的債權債務關係，以及由於債權債務產生的擔保關係。證券公司為保護自身債權，對投資者信用賬户的資產負債情況實時監控，在一定條件下可以對投資者擔保資產執行強制平倉。

（三）、監管風險

監管部門和證券公司在融資融券交易出現異常、或市場出現系統性風險時，都將對融資融券交易採取監管措施，以維護市場平穩運行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監管措施將對從事融資融券交易的投資者產生影響，投資者應留意監管措施可能造成的潛在損失，密切關注市場狀況、提前預防。

九、融資融券的發展 雖然國內市場對融資融券業務表現似乎冷淡，但一些業內資深人士仍然相信，融資融券可能在不久成為市場的參與熱點之一。

“從國外來看，融資融券是普通帳户的買空賣空，實際操作起來很少人會動用尤其是融券這種功能。但我相信隨着業務的拓展，市場的參與熱度肯定會比發達國家熱很多。”上海交通大學高級金融學院副院長、美國加州大學戴維斯分校金融系終身教授朱寧如此預測。

一些專家認為，目前中國市場的投資渠道非常有限，許多投資者也還處於第一代創富過程，投資信心較強。在融資融券上，中國投資者可能會有越來越多的人蔘與其中。 朱寧表示，從發達國家的經驗來看，融資融券業務當時的推出並沒有被當做是一項完全的創新。相對於股指期貨，其對市場的影響比較中性、平穩。根據國外融資融券推出後對當地市場影響的統計，這套金融工具並不會對市場有明顯的促進或者打壓的作用。 目前國內針對融資融券的共識還是採取一慢、二看、三通過的思路，這主要因為監管層認為，在短期來看融資融券和市場波動性的增加存在一定的聯繫。

朱寧介紹，相對融資而言，在美國，融券是一個非常敏感的活動，不只是證監會需要監管，同時美聯儲也要監管，“這是幾乎惟一一個證券市場的活動需要兩者共同監管的活動，所以融券在整個市場裏面的地位是比較獨特。”

第三篇：融資融券對客户的基本要求

融資融券業務對客户的基本要求

1、客户確定年齡在１８到６５週歲之間，具有完全民事行為的自然人； ２、客户確認普通資金賬户在我司開立並並交易18個月以上。上海普通證券賬户指定在我司，深圳普通證券賬户在我司開户；

３、客户確認普通資金賬户是規範的合格賬户，交易結算資金已實行第三方存管；

4、客户確認沒有在其它證券公司開立信用證券賬户，或者開立的信用賬户已經辦理銷户；

5、客户確認是否是上市公司的董事、監事或者高管。

6、客户確認其普通證券賬户資產在在50萬元以上，同時其金融總資產（包括但不限於證券賬户資產、銀行定期儲蓄存款、銀行活期儲蓄存款、開放式基金和國債等）在50萬元以上，上述資產均需有相關資產證；

7、客户帶齊身份證、實名普通證券賬户卡，已經開通三方存管轉帳的銀行卡等開户資料；

8、當地中國人民銀行出具的《個人信用報告》

9、銀行定期、活期儲蓄存款、憑證式國債、開放式基金或銀行理財產品等金融資產；（不做強制要求）

10、房屋產權證、車輛登記證；（不做強制要求）

第四篇：融資融券常見問題彙總

融資融券業務常見問題彙總

1、客户在我營業部開户超過18個月，資產50萬，但只是上海或者深圳單一賬

户，可以辦理融資融券業務申請嗎？

客户只有上海或深圳單一賬户，也可以辦理融資融券業務申請，但只能辦理對應的上海信用證券賬户或深圳信用證券賬户。

2、 融資融券的期限最長是多少?

為控制信用風險，我公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過180天。

3、客户可否與多家證券公司簽訂融資融券協議？

只能與一家證券公司簽訂融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券。 4、 融資融券的交易成本有哪些？

除了證券交易的佣金、手續費、印花税等基本交易成本之外，融資融券交易成本還包括融資利息、融券費用等。

5、 客户可否提取保證金？

當客户維持擔保比例超過300%時，客户可以提前保證金可用餘額中的現金或衝抵保證金的證券部分，但提取後的維持擔保比例不得低於300%。 6、 融資利息如何計算？

融資利息根據客户實際使用資金及實際使用時間計算，按每筆融資交易計算利息，按月結息，每月最後一天為結息日。融資利率為國信證券公佈的結息日利率，計息期間遇利率調整分段計息。即從利率調整生效日起，未了結合約、新開倉合約按新利率每日計提利息。每月第一個交易日為利息收取日。 7、 對客户的信用證券賬户交易品種有何限制？

信用證券賬户不得用於買入或轉入除擔保物及本所公佈的標的證券範圍以外的證券。同時，為了避免法律關係混亂，信用證券賬户也不得用於從事債券回購交易。

8、 客户可以提交的擔保物包括哪些？

可提交的擔保物包括現金和可充抵保證金證券。其中，可充抵保證金的證券名單由公司確定，並在公司網站融資融券專欄、交易系統中予以公佈。

9、 在信用賬户裏，融資能否用於申購新股？用客户自有資金呢？

不能。客户信用證券賬户不得用於以下事項：a、買入除可衝抵保證金證券及公司公佈的標的證券範圍以外的證券；b、融資買入非公司公佈融資買入標的證券範圍以外的證券c、融券賣出非公司公佈融券賣出標的證券範圍以外的證券。

10、如果用現金作為保證金，客户融資時是否必須要把自己擔保賬户上的現金

用完才可以融資買入？

不需要。客户提交的保證金和融資買入標的證券（或融券賣出標的證券所得資金）一起作為擔保物對客户融資融券所生債權提供擔保，滿足相應的保證金比例即可進行融資融券交易。

11、可充抵保證金證券暫停交易時，該如何處理？

可充抵保證金證券暫停交易且在當日收盤前未恢復交易的，折算率臨時調為0，待恢復交易時再將其折算率恢復。

12、如果證券被調出可充抵保證金證券範圍，客户應該如何操作？

客户可申請將該證券從信用證券賬户劃轉至其普通證券賬户中，但劃轉後維持擔保比例不得低於300% ，如果觸及預警線、警戒線、平倉線，應及時補充、替換擔保物。

13、客户如何了結融資交易？

客户融資買入證券後，可通過現金還款或賣券還款的方式償還融入資金。賣出信用證券賬户內的證券所得資金，須優先償還融資欠款。

14、客户償還負債的方式有幾種？還款順序如何？

還款方式有：現金還款、賣券還款、強制平倉。還款順序按照負債到期日，先償還近期負債後償還遠期負債。

15、什麼情況下，客户可以提取信用賬户中的擔保物？

若客户已了結全部融資融券債務（含息費），客户可以提取信用賬户中的擔保物。

若客户信用賬户尚有未了結融資融券債務（含息費），在維持擔保比例高於300%時可以提取擔保物，但提取後維持擔保比例不得低於300％。

16、授信額度？

該額度是客户可融資融券額度的上限，客户實際可使用的融資融券額度需要根據客户在信用賬户內的擔保物的價值來確定。

17、客户開立賬户後，如何開始進行融資融券交易？

在進行第一筆融資融券交易之前，需要提交一定比例的資金或證券擔保物作為客户融資或融券交易的保證金。

18、什麼是擔保物？

證券公司向客户收取的保證金以及客户融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部價款，整體作為客户對證券公司融資融券所產生債務的擔保物。

19、申請融資融券業務是否有年齡限制？

處於對融資融券業務自身的風險考慮，總部建議對65歲以上有意向參與意向的客户進行勸退，我部對60歲以上的客户都不建議參與。

20、擔保物轉入信用賬户後，可否馬上轉為保證金？

擔保物轉入，要在t+1日到帳

21、授信過程中，客户的金融資產市值發生變化，是否會影響授信額度？

視情況而定。如果金融資產市值因市場變動而發生變化，視市值變化程度來決定調整授信額度；變化情況較小的，一般不做調減授信額度處理。如何客户在授信過程中，把賬户中的資產轉出導致資產不足50萬的，總部將會暫停對其審批，待客户轉入資產重新恢復到50萬以上後，才可重新審批。

22、信用帳户的手續費標準是多少？

目前針對信用帳户內發生的普通交易與信用交易，一律按照0.25%的標準收取。

23、融資利率是如何設定的？

根據人民銀行公佈的半年期人民幣貸款基準利率，結合營運成本和市場價格等因素，試點期間暫定按人民銀行公佈的半年期人民幣貸款基準利率上浮3個百分點執行。

24、客户授信額度的有效期是多長時間？

授信期為一年，自合同生效之日起開始計算，下一年的對應日屆滿，下一年若沒有對應日，則以對應月的最後一日屆滿。

25、客户授信到期如何處理？

a、屆滿前一月，如公司和客户均對授信無異議，授信額度自動延續一年； b、若雙方存在異議不延續授信期，公司將通知客户在授信期屆滿前第5個交易

日通知客户在授信期終止前了結交易，否則將被強制平倉。

26、客户的信用賬户資金可用數不為零，為什麼不能進行普通交易？

需要確認客户信用賬户的保證金餘額，客户在進行普通交易委託時，若買入後的保證金可用餘額小於零，則委託是不成功的。

27、客户額度審批通過後，無法進行擔保品劃轉，有何原因？

因擔保品劃轉，交易所要收取20元的手續費，若客户普通賬户可用資金不足20元會導致此類情況發生。

28、擔保品劃轉後可否撤單？是否收費？

擔保品劃轉後可進行撤單，撤單是不產生費用的。

29、目前我公司確定的標的證券的融資保證金比例是多少？

標的證券融資保證金比例=1+國信證券公佈的基準保證金比例-標的證券折算率。

我公司規定的基準保證金比例不低於交易所的規定，目前為50％錯誤!

30、客户在融資融券業務中為何會存在虧損放大的風險？

客户在融資（融券）買入（賣出）股票後，如果該股票的價格並沒有出現預期的上漲（下跌），那客户既要承擔該股下跌（上漲）而產生的投資損失，還要承擔融資的利息成本（融券的費用），因此會加大客户的總體損失。

31、什麼是維持擔保比例？如何計算？

維持擔保比例是指客户擔保物價值與其融資融券債務之間的比例。

其計算公式=

(現金+信用賬户內證券市值)

(融資買入金額+融券賣出證券數量*當前市價+利息及費用)

注意：預警線150%警戒線140%平倉線130%

32、以證券衝抵保證金時，如何計算保證金金額？

以證券作為保證金時，應以證券市值或淨值按公司規定的折算率進行折算。舉例説明：如果客户信用賬户中有100元現金和1000市值的證券a,假設證券a的折算率為0.7，那麼，該客户信用賬户內的保證金金額為800元（現

金100+1000市值*0.7）

第五篇：融資融券問題

融資融券問題：

1、

2、

3、

4、

5、 可融比例上限，可否自行調低。 融資融券成本，成本下限。 融資融券具體流程。 融資融券有無最短時間限制。 第十一條 融券賣出的申報價格不得低於該證券的最新成交價；當天沒有

產生成交的，申報價格不得低於其前收盤價。低於上述價格的申報為無效申報。（什麼意思）

6、 本所不接受融券賣出的市價申報。（什麼意思，必須要以高於市值的價格

申報，那如何確定成交？）

7、 融資融券賬户與股票交易賬户是獨立的嗎？之間有何關聯，保證金如何劃

轉。

8、

9、 強行平倉條件。 我的賬户資產增加，融資融券賬户是否會自動增加授信額度。

10、 可進行融資融券的具體標的（包括股票，基金，債券等）

11、 要融資或融券之前，我有什麼簡便方法可以知道該標的是否符合標準。

12、 能否對剛剛轉成lof，但尚未開放申購贖回的基金進行融資融券。

13、 融資融券買債券的交易費用是多少。

14、 融資比例是以賬户總市值為參照嗎？假設我買的都是滬深300的股票，是

否我的賬户資金50萬，可融資比例就是25萬。

15、 是否有投資諮詢服務？

16、 提高賬户等級，使用高速交易通道。

17、 關於轉融通