原油期貨的現實意義和發展前景

Q1：人民幣計價原油期貨推出對石油美元的衝擊？

1971年自美元與黃金脱鈎成後，美國政府開始以國際石油貿易作為突破口，尋找解決之策。1974年，美國與全球最大的產油國沙特達成協議，美國同意向沙特提供軍火和設備，條件是將美元作為石油交易的唯一定價貨幣。由於沙特是石油輸出國組織（OPEC）中最大的產油國，其他成員國也很快採用美元進行石油交易，美元與石油緊密掛鈎。石油在一定程度上代替黃金，成為美元的信用背書，有助於繼續確保美元在國際貨幣體系中的核心地位。在過去的40多年裏，美國用以信用擔保的紙幣換取世界各國的商品和資源，同時又以美債等美元計價資產吸收各國創造的財富和儲蓄，美國以其特殊的經濟金融地位，維持着石油美元環流，使美國長期呈現消費膨脹外貿逆差和大量吸收外資並存的局面，美國經濟亦得以在這種特殊的格局中增長。

2015年12月底，奧巴馬政府宣佈“放開美國的原油出口權”，到2017年2月，美國原油出口已經達到了110萬桶/日，觸及記錄高位。在美國出口的大部分原油中，最終目的地都鎖定了亞洲市場，如日本、中國和新加坡等，此次中國原油期貨的推出對美國能源政策的目標、石油美元體系構成了一定挑戰。事實上，自2015年起我國已與俄羅斯、伊朗、安哥拉、委內瑞拉等國商定採用人民幣作為原油貿易的結算貨幣。從短期看，使用人民幣計價，中國將能夠減少在原油貿易中對美元的依賴，減少匯率波動對企業生產運營產生的影響，從長遠來看一旦人民幣成為全球石油定價與貿易的結算重要貨幣，勢必逐步替代石油美元的市場份額，動搖石油美元體系在全球數十年以來的統治地位。

Q2：短期市場參與度不足，會帶來哪些不確定性？

從期貨合約的成交量來説，NYMEX的WTI和ICE的Brent成交量一直以來都是遙遙領先。與主流合約相比，INE期貨合約成交量相對較小，理論上流動性不足容易造成單邊市，進而對價格造成扭曲。從上市5個交易日看，INE的原油期貨成交量和持倉量穩步提升，價格與國際油價也保持着緊密聯動。中國是全球最大的經濟體和最大的原油需求國家之一，龐大的市場讓INE原油期貨擁有非常良好的市場基礎。目前來看，中國INE原油期貨不但吸引了國內大型原油企業參與套保，連嘉能可、托克等海外大型貿易商也參與其中，中國石化全資子公司中國國際石油化工聯合有限責任公司與殼牌公司已經簽署了以INE原油期貨作為計價基準的原油供應長約，有些企業正在抓緊熟悉INE原油期貨並準備入場，現貨交易流動性與交投活躍度已無需擔心。

Q3：長期來看，原油期貨上市後發展前景如何？

進入21世紀以來，在美國的原油需求逐漸自給自足之後，全球的原油貿易會進一步向亞太靠攏。在這一區域缺乏權威油價基準的情況下，中國原油期貨的推出恰逢其時。我國的原油化工產業基礎相對是比較穩固和雄厚的，圍繞石化產業鏈多元化、規模化的迸發式發展支持了現貨貿易量，也為期貨提供了深厚的底藴。中國原油期貨的發展是一個循序漸進的過程，不可能一蹴而就，中國當下的原油現貨和場外市場均不甚發達，雖然國家放開了民營企業原油進口資質，但中國原油現貨市場目前仍是一個被高度管控的市場，而一個發達的現貨市場，是期貨市場長遠發展的根本，國家應進一步對民營企業放開，形成競爭性更強的市場，我們相信如果國內市場進一步開放，INE原油期貨將逐漸成為亞太地區價格標杆。

Q4：原油期貨對涉油企業和期貨市場的的影響？

期貨功能是價格發現和規避風險，服務實體經濟是最重要的。為降低油價大幅波動對企業的影響，目前大多數煉廠傾向採用月均價的計價方式。特別是從2015年原油進口權放開以後，地煉突然可以大量的進口原油，而且絕大部分國際原油市場都是以期貨加升貼水的方式定價的，如果不進行套期保值，將面臨大量的風險敞口。國內原油期貨沒有上市以前，地煉企業只能利用外盤的原油期貨進行套期保值。近期國內原油期貨上市無疑為地煉企業提供了重要的套期保值的工具，以人民幣為結算貨幣進行套期保值，避免了匯率波動帶來的額外風險。對於擁有進口配額的地煉企業，也可以在價格合適時通過買交割作為購進原料的方式或賣交割作為原料的銷售方式。原油期貨處於石油產業鏈上游，對整個產業鏈也將產生深度影響，原油期貨的上升將進一步增強瀝青、PP、和PTA等化工品合約的活躍度，企業可以更方便的進行裂解價差的鎖定。

Q5：普通投資者投資原油期貨會有哪些潛在風險？

作為我國首個國際化期貨品種，原油期貨上市後與國際市場會保持緊密聯動，原油期貨市場將有眾多境外專業機構參與投資者參與交易，原油期貨除了期商品屬性還具有特殊的金融屬性，交易除要熟悉現貨產業現狀和相關知識外，還要關注國內外金融市場波動、地緣政治變化等因素可能帶來的影響，這對投資者的專業知識提出了一定要求。除此之外，由於國際油價波動劇烈，原油期貨交易槓桿約為20倍左右，對普通投資者風險管理水平也有較高要求。