淺談財務槓桿應用及分析

淺談財務槓桿應用及分析

摘要

現代企業都會採取負債籌資的方式獲取資金，不僅是因為負債起着税盾和財務槓桿的作用，而且還能通過這些作用改善企業的資本結構和提高企業的市場價值。財務槓桿是一把“雙刃劍”，即可滿足企業對資金的需求，給企業帶來財務收益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務槓桿損失。正確運用，適度運用，提高資金使用效率，科學籌資、投資，降低綜合資金成本，以實現最優成本結構。

對企業的長期債權人來説，只有將資產負債率與財務槓桿係數結合起來分析，可真正知道資產負債比率結構的優劣，能真正反映企業償還債務的保障程度，使債權人全面瞭解企業的抗風險能力。本文將從兩個角度來進行研究：①企業的投資者如何發揮財務槓桿作用以及怎樣優化資本結構；②企業的長期債權人怎樣分析財務槓桿及其在報表分析中的作用。

關鍵詞:財務槓桿、籌資、最佳資本結構、報表分析

目 錄

摘要 ………………………………………………………………………3

目錄 ………………………………………………………………………4

一、 財務槓桿概述………………………………………………………5         

（一）財務槓桿及其影響因素………………………………………5

（二）財務槓桿是把雙刃劍…………………………………………5

（三）財務槓桿係數…………………………………………………7

二、我國上市企業利用財務槓桿的情況 ………………………………8

三、財務槓桿在企業籌資方面的應用及分析…………………………10

（一）財務槓桿在企業籌資方面的應用知識 ……………………10

（二）舉例説明財務槓桿的效應及其分析 ………………………12

四、財務槓桿在報表分析中的應用及分析  …………………………15

（一）財務槓桿在報表分析中的必要性 …………………………15

（二）財務槓桿在報表分析中的應用 ……………………………16

五、財務槓桿應用的建議………………………………………………16

六、結束語  ……………………………………………………………18

參考文獻…………………………………………………………………20

世界經濟的日益全球化和我國市場經濟的深入發展，企業間競爭日益激烈，為謀求更多的發展機會，多元化的籌資渠道必不可少。現代企業中的資本結構問題已成為籌資決策的核心，財務槓桿也作為一個重要影響因素逐漸引起重視，隨着經濟的發展和人們研究的不斷深入，財務槓桿理論將發揮出更大的作用，只要企業能合理的運用它，必然會收到好的收益，從而也使企業的資本結構進一步得到優化。如何更好的利用這把“雙刃劍”提高企業經濟效益，將成為企業關注的重要課題，對此問題的研究也就有較強的現實意義。

一、 財務槓桿概述

（一）財務槓桿及其影響因素

1、財務槓桿的內涵

財務槓桿(Financial Leverage)，是指由於企業財務成本中存在債務利息、租金和優先股股利等固定性財務費用而對企業所有者收益(即股東收益)帶來的影響（本文假設企業的固定性財務費用只有債務利息）。當企業的負債增加或其他固定性財務費用增加時，財務槓桿作用也增大，此時，息税前利潤的微小變動將會引起普通股每股收益產生較大的變化，使企業的財務風險加大。

2、影響財務槓桿作用的因素

影響財務槓桿的因素較多, 但其決定因素中比較重要的有：（1）未來的銷售增長；（2）未來銷售的穩定性；（3）產業特徵；（4）企業資本結構；（5）管理當局對風險和控制地位的態度；（6）貸款人對企業和產業的態度。

（二）財務槓桿是把雙刃劍

負債籌資是一把雙刃劍，既可滿足企業對資金的需求，給企業帶來財務槓桿利益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務槓桿損失。

負債是企業一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業只依靠自有資本，而不運用負債就能滿足資金需要。負債籌資是與普通股籌資不同的籌資方式。與後者相比，負債籌資的特點表現為：負債籌資的資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業的控制權。由於債務利息固定，當企業有利潤時，扣除利息後，股東權益收益率將會提高，易於發揮負債籌資的財務槓桿作用。但是，籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還；不論企業經營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業固定的負擔；在企業經營不景氣時，會加重企業財務困難，甚至會引起公司破產。企業負債籌資必須遵守《公司法》等有關規定，限制條件嚴格，且其籌資額具有有限性。如企業發行債券的規模受有關規定的限制，根據《公司法》的規定，累計債券發行總額不能超過公司淨資產的40%等。

財務槓桿的作用來源於企業採取需要支付固定成本（債務利息）的融資行為。財務槓桿效應具有不確定性,可能是正向的、積極的，給公司帶來豐厚的利潤回報；也可能是負向的、消極的，給公司造成不良影響甚至鉅額損失，使公司面臨財務危機。

1、財務槓桿的正效應及其界定

財務槓桿具有正效應，即公司合理使用財務槓桿可以導致權益資本利潤率的提高。具體地説，由於負債定期定額税前付息，只要公司的税前利潤率高於負債資本邊際成本，便會引起權益資本利潤率的提高。因為支付固定融資成本之後留下的任何利潤都屬於普通股股東的。財務槓桿正效應是因為財務槓桿具有節税的效果（指由於債務利息從税前利潤中扣除而少繳的那部分所得税）及其降低公司總資本成本的作用。財務槓桿正效應是公司負債經營的直接動機和目的。

企業利用債務籌資，由於負債利息是不隨息税前利潤的變動而變動的固定費用，所以當息税前利潤髮生變化時，股東收益會發生更大幅度的變化。當息税前利潤增多時，每一元息税前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得税後可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財務槓桿的正面效應。

2、財務槓桿的負效應及其界定

財務槓桿負效應是與正效應相對而言的，它是指由於財務槓桿的不合理使用而導致公司權益資本利潤率的大幅度降低甚至為負。財務槓桿負效應是財務槓桿所帶來的財務風險的結果，只要有一定的負債經營，就存在財務風險，就可能產生財務槓桿負效應，給公司造成不同程度的損失。

財務風險是指當公司有負債、租賃或優先股時，債務利息、租金和優先股股利等固定支出將會影響企業的税後利潤，並對普通股股東收益產生的影響。

但是，財務槓桿也會給股東帶來超過經營風險以外的附加風險，即財務風險。財務槓桿導致每股收益的變動性增加，即息税前利潤對每股收益變動的影響進一步擴大。當企業面臨經濟發展的低谷時，由於固定額度的利息負擔會使企業利潤迅速下滑。當息税前利潤下降時，股東收益下降得更快，導致股東收益大幅度下滑，這就是財務槓桿的負面效應。

以上分析可知，在籌資取得的預期息税前利潤既定的條件下，採用負債籌資還是股權籌資對股東每股收益的影響是不同的。高於籌資方式的無差別點時，負債籌資會產生財務槓桿的正面效應，低於無差別點時，則會產生財務槓桿的負面效應。

（三）財務槓桿係數

公司的財務槓桿的高低通常用財務槓桿係數（degree of financial leverage）來衡量。財務槓桿係數是普通股每股收益變動率相當於息税前利潤變動率的倍數，反映財務槓桿作用的程度，揭示企業的每股收益對公司的息税前利潤變動的敏感性。用公式表示為：

式中：表示財務槓桿係數；表示普通股每股利潤變動額；表示變動前的普通股每股利潤；表示息税前利潤變動額；表示變動前的息税前利潤；

企業要尋求最優的資本結構就必須對財務槓桿係數做出合理的估算，它是每個企業衡量自身風險的重要標準，也是企業選擇負債程度的標準。財務槓桿係數是指普通股每股收益變動率相當於息税前利潤變動率的倍數。可以通過它來確定財務槓桿效應,並據以選擇最佳資本結構。另外，財務槓桿係數主要受到税前利潤和利息的影響,企業可以根據這兩項數據迅速地算出財務槓桿係數。即：財務槓桿係數（DFL）=(税前利潤+利息)/税前利潤。

利用的定義公式計算財務槓桿係數必須掌握每股利潤變動率與息税前利潤變動率，這是事後反映，不便於利用進行預測。為此，我們可設法推導出一個只需要用基期數據計算財務槓桿係數的簡便公式，如下：

式中：表示財務槓桿係數；表示基期息税前利潤；表示債務利息；

從上述兩個公式中可以發現，若企業沒有負債，不承擔固定性財務費用，則不論企業的息税前利潤為多少，財務槓桿係數始終為1，企業沒有財務風險；若企業有負債，則財務槓桿係數必然大於1，在公司資本總額、相同的情況下，負債比例越高，財務費用越大，越大，公司的財務風險也越大，公司可以獲得的財務槓桿利益也越大，當公司略有變動時，普通股每股收益變動的速度也會越大。

財務風險存在的實質就是由於負債經營而使負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。由於經營的不確定性使企業選擇舉債時要承擔一定的財務風險。企業借入資金越多，其財務費用也就越多，財務槓桿係數也就越大：如果息税前利潤上升，則普通股每股收益將以更快的速度上升；如果息税前利潤下降，則普通股每股收益將以更快的速度下降，從而風險也就越大。反之，財務風險就越小。

二、我國上市企業利用財務槓桿的情況

我國上市公司中，負債籌資方式因其獨特的槓桿效應成為企業普遍採用的重要籌資手段。一些公司在盈利水平較高的情況下，資產負債率卻較低，忽視了對財務槓桿的利用；而一些公司在盈利水平較低的情況下，卻不顧負債經營的風險，是企業保持較高的負債水平，面臨很高的財務風險。

企業發展需要通過各種渠道進行融資，資本結構是企業籌資決策的核心問題，在籌資過程中企業應確定最佳的資本結構，並在以後追加籌資額的過程中繼續保持這個最佳的結構，我國大多數上市企業資本結構有待於進一步調整，並根據自身情況以及環境的變化,努力尋求新的環境下的最佳結構。

企業要克服各種風險，在穩定中求得發展就必須保持適當的資產負債率，在其他因素相同的情況下，發展速度較快的企業往往必須依靠外部資本，特別是負債資本。而且要根據自身的情況來確定資產負債率的大小。

我國上市企業的平均資產負債率與國外企業相比雖然是比較低的，但也基本合理。因為我國的企業有着自身的特點，上市企業的整體盈利能力不高。但是各行業中也存在着資產負債率過高或過低的不合理現象，比如能源、電力、冶金、農林牧草行業，在各行業中屬於比較穩定和具有發展前景的企業，因此可以保持一個較高的資產負債率，而金融、地產、商貿旅遊等行業波動性較強，發展穩定性較差，從而需要保持一個不太高的資產負債率。但在我國的上市企業中情況恰好相反，能源等企業的平均資產息税前利潤率明顯高於商業銀行年貸款率，但其平均資產負債率卻又明顯地低於總體平均數。而金融等行業的平均資產負債率卻又明顯高於總體平均數。因此，應根據本行業的具體情況選擇最優的資本結構，而不應該盲目地增加或減少負債。

在實際應用中，財務槓桿的意義經常被侷限，甚至由此產生偏差，不同程度的給財務槓桿的全面認識及有效使用帶來不利影響。誤區一：將財務槓桿等同於負債。在企業財務管理活動中，負債與財務槓桿之間聯繫密切，二者如影隨形。這容易讓人們產生誤會。負債是發揮財務槓桿作用的前提，但有了負債並不一定就能夠發揮財務槓桿的正效應。同時，負債與否也不僅僅取決於財務槓桿的使用，還要考慮多種因素從而做出決策。誤區二：只關注財務槓桿的直接效果，忽視財務槓桿的間接效果。人們往往強調利用負債獲得更多可用資本。而忽視其所付出的代價--利息，利息的固定性決定了不管企業將來收益如何，是否有足夠的資金都要償還。因此借款可能同時帶來財務槓桿雙面影響，槓桿利益或未來經營效益下降而帶來的財務風險。誤區三：對支點意義把握不準。在財務槓桿中，固定的借款利息構成了支點，支點位置的變動將直接影響槓桿效應的程度。

企業資本結構的實質就是權益資本和負債資本的比例關係，也就是可以用資產負債率體現出來。如果一個企業保持着良好的資產負債率，則也反映出其具有良好的資本結構。因此,企業必須經過謹慎而全面的判斷，根據實際情況做出合理的選擇。我們要真正認識財務槓桿可能給企業帶來的收益和損失，重新調整企業的資本結構，改變目前大多數上市企業資本結構不合理的現狀。第一，在盈利能力水平較高而且有良好的發展潛力時，要努力通過借入資金來提高權益資本的獲利能力，緊緊抓住任何可能獲得財務槓桿利益的機會。第二，在盈利水平較低且企業盈利波動較大的情況下，要考慮到負債資本的風險而保持一個較低的負債水平，防止財務槓桿損失的發生，從而降低由於債務所帶來的破產成本、資本成本等財務風險，使公司得到合理發展。

三、財務槓桿在企業籌資方面的應用及分析

（一）財務槓桿在企業籌資方面的應用知識

在現代企業中，負債經營、謀求企業價值的最大化已成為眾多企業管理者的共識，企業經濟效益良好時，適度舉債能給企業帶來更多的收益，提高企業權益資金的盈利水平。但是,舉債總是有風險的，一個企業在負債經營時，如何合理地把握其負債的比例，正確地運用財務槓桿的作用，規避財務風險是十分重要的。資本結構優化的重點是債務資本比重的安排，而財務槓桿也是通過債務資本發揮作用，因此利用財務槓桿原理，合理安排債務資本的比重，可以使企業在獲得槓桿利益的同時降低企業的綜合資本成本，有效地實現資本結構優化。

財務槓桿是一個可選項目，沒有公司被要求必須用長期負債和優先股融資，只要公司願意，他完全可以通過內部來源和發行流通的股票來為經營和資本支出融資。從槓桿原理的分析中可以看出，公司的資本結構與財務風險和財務槓桿之間有着密切聯繫，財務槓桿效應的強弱取決於資本結構中負債比例的高低。負債比例越高，財務槓桿效應越強，公司的財務風險就越大；反之亦然。公司在安排資本結構時，一方面要充分利用財務槓桿效應，通過對公司產銷計劃的調整使息税前利潤上升，進而為公司股東創造更大的價值；另一方面還必須注意合理控制風險，通過財務槓桿的比較分析，達到資本結構的最優化，使公司承擔適度的負債和風險，實現風險與收益的均衡。以下舉例説明公司怎樣利用財務槓桿選擇合理的資本結構。

資本結構和財務槓桿的關係除了反映負債水平與盈利能力之間的關係之外，還向我們揭示了權益資本報酬率與公司總資本報酬率之間的關係，因為負債與權益資本之和構成公司的資本總額。為了定量描述權益資本報酬率與總資本報酬率之間的關係，我們可以引入財務槓桿定理模型：

公司總資本報酬率ROA可以用下式表示：

公司權益資本報酬率ROE可以用下式表示：

整理後得出：

式中：表示負債利息率；表示負債與權益比，其中表示負債，表示權益。   

此公式反映出當公司總資本報酬率大於負債利息率時，負債權益比越大，權益資本報酬率就越高。

當公司無負債時，不存在財務槓桿效應，總資本報酬率與權益資本報酬率一致，即；

當公司負債經營，並且時，負債經營並不能發揮財務槓桿效應，即；

當公司負債經營，但時，，表示公司資本結構合理，負債比例得當，財務槓桿發揮了正向效應；

當公司負債經營，但時，表示公司經營狀況惡化，負債將會加劇財務風險甚至導致財務危機的發生，權益資本報酬率會隨着負債比例的上升而下降，即。

因此，公司要想獲得較好的財務槓桿收益，必須對財務風險進行正確、合理的分析和測定，並在此基礎上制定出有效的對策。

（二）舉例説明財務槓桿的效應及其分析

假設某公司有三種資本結構方案，有關資料如下表：

金額單位：萬元

     方案

項目甲乙丙

負債比例（%）02040

資本總額100010001000

債務資本0200400

權益資本1000800600

普通股股數（萬股）1008060

公司財務部門認為，如果公司負債比例不超過60%，其負債的利息率就可以維持在6%的水平上，公司所得税率33%，息税前利潤預計為100萬元，普通股每股收益計算如下：

財務槓桿係數分別為：

公司的總資本報酬率為：

權益資本報酬率分別為：

從計算結果可以看出，丙方案為公司設立的是一個高風險、高收益的資本結構，乙方案次之；甲方案無任何風險。

如果公司的息税前利潤增加20%，則：

即的增長率為：，同步增長。

即的增長率為35.22%，快於的增長。

即的增長率為26.27%，要快於的增長。

財務槓桿係數分別為：

表明普通股每股收益隨着息税前利潤的變動而相應變動的倍數沒有發生變化。

表明普通股每股收益隨着息税前利潤的變動而相應變動的倍數下降了0.03。

表明普通股每股收益隨着息税前利潤的變動而相應變動的倍數下降了0.07。

公司總資本報酬率為：

各方案權益資本報酬率分別為：

説明甲方案的權益資本報酬率提高了2%

説明乙方案的權益資本報酬率提高了2.5%

説明丙方案的權益資本報酬率提高了3.33%

從對比的結果可以看出，當公司負債比例控制在60%的水平之下，資本總量保持不變的條件下，如果選擇負債比例較高的丙方案，不但可以使權益資本報酬率提高3.33%，還使得財務槓桿係數下降了0.77倍，而每股收益也有相當程度的增加。

四、財務槓桿在報表分析中的應用及分析

對企業的長期債券人而言，關心的是企業的償債能力情況，然而因財務槓桿的作用，若單一分析資產負債率這個指標就略顯偏面，在分析該能力時，應將二者結合起來。

1、 財務槓桿的基本原理

由於企業的資本結構是由於負債和所有者權益構成，在長期債務總額不變的條件下，企業從營業利潤中支付的債務利息是固定的，當營業利潤上升或下降時每一元營業利潤所負擔的債務利息就會相應地減少或增大，從而會給股東的每股收益帶來額外的增加或減少。財務槓桿在報表分析中的應用，通常長期債權人分析企業財務報表時都會將資產負債率作為報表分析的重要指標。該指標反映企業的總資產中有多大比例是通過借債來形成的，也可衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。同時也直接反映了企業的資本結構。由於存在財務槓桿效應，其實這個比率並不能説明貸款的風險程度，只有將資產負債率與財務槓桿係數結合起來分析，才能真正知道資產負債比率結構的優劣，才能真正反映企業償還債務的保障程度，使債權人全面瞭解企業抗風險能力。分析DFL能幫助報表使用者深入瞭解企業的償債能力和企業的風險程度。此外，對財務槓桿進行深入分析不但可以瞭解企業的資本結構是否合理還能對企業的資本成本和投資決策作出合理評價。

從債權人角度分析，都希望債務比例越低越好，企業償債有保障，貸款不會有太大風險。只要DFL接近1，即使資產負債率很高（80%）債權人也不必擔心，因為此時企業賺取的利潤比其所承擔的固定債務利息要打得多，企業負債經營的風險很小，企業是有能力歸還債務利息的，反之，即使企業的資產負債率不高（40%），也並不能説明企業償還債務的保障程度高，因為此時企業可能正面臨很大的風險（DFL很大），企業可能只有很少或幾乎沒有利潤，甚至企業的利潤不足以支付固定利息或企業虧損（DFL為負數）。

2、財務槓桿和已獲利息倍數

已獲利息倍數指標的重點是衡量企業支付利息的能力，沒有足夠大的息税前利潤，長期資金利息的支付就會發生困難。我們可以發現已獲利息倍數和財務槓桿係數的資料來源是同樣的，只要知道息税前利潤和利息費用就能分別求出已獲利息倍數和財務槓桿係數。通常認為已獲利息倍數越大越好，説明償還債權人的利息又保障，但這個數大到多少才好，只能和同行業的平均水平進行比較才有可比性，才知道它相對於同行業來説是好或不好。如果我們在分析已獲利息倍數的基礎上分析財務槓桿係數，就能知道這個企業在現有利息倍數下的風險程度如何。

五、財務槓桿應用的建議

（一）大膽合理負債，借債有度

1990年度諾貝爾經濟學獎獲得者、美國芝加哥大學教授Ｍ·米勒倡導負債經營，他的財務管理理論認為“借貸最上算”“多作借貸往往比謹慎的平衡更為可取”，他認為企業“債不怕多，開源則茂”，關鍵是指資金經常處於良性循環之中。負債經營要掌握一定的度，主要應從兩方面考慮：一方面，息税前總資產利潤率應高於借入資金利息率，這是前提；另一方面，資產貸款負債率（貸款總額與資產總額之比）一般掌握不超過50％。負債方式可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。

(二）結合傳統理論，剖析最優資本結構

傳統折衷理論認為，資本結構的變動確實引起企業綜合資金成本率的變動，從而引起企業價值的變動，企業最佳的資本結構是使綜合資金成本率由下降轉向上升的轉折點的資本結構，也就是企業的綜合資本成本最低，而企業總價值最大的資本結構。根據傳統折衷理論的觀點，在一般情況下，負債成本必須低於投資項目的預期回報額，否則經營將無利可圖，任何優惠的籌資條件和誘人的籌資項目都是不可取的。企業的息税前利潤率應該高於借款利息率，這是負債經營的先決條件。企業股東權益收益率的變動受企業資本結構的影響很大，提高資本結構中負債的比重，對股東權益收益率波動的影響很大。

適度利用財務槓桿作用，會給企業帶來股東權益收益率提高的財務槓桿利益，同時使企業獲得節税收益。但是如果過分強調財務槓桿作用，舉債過多，則會增加企業的財務風險，一旦企業經營不善或經濟環境惡化，息税前利潤率就可能下降到借款利息率之下，這樣會使股東權益收益率降低，從而加重企業的財務危機。在企業的息税前利潤率大於債務利息率時，借入資金的規模和比重越大，財務槓桿係數就越高。此時，適當提高財務槓桿係數，就可以達到提高股東權益收益率的目的。而在息税前利潤率低於借款利息率時，財務槓桿係數越大，股東權益收益率就越低。

在企業的籌資總額中，安排權益資金和借入資金的比例時，應該兼顧財務槓桿利益和財務風險，充分考慮企業未來時期銷售收入的增長幅度和穩定程度以及企業所處行業的競爭情況等因素，以便掌握最佳負債規模，選擇一種比較穩健的籌資模型。如果企業生產經營的盈利水平高而且市場需求量大，就可以適當提高借入資金的比例；反之，如果企業生產經營的水平一般且市場需求不旺，則應該縮小借入資金的比例。

從理論上説，當企業的負債總額與權益資本總額相等時，企業就有足夠的償付能力。因此，西方財務界要求資本結構達到１∶１的比例，但實際操作上往往很靈活。只要經營利潤增長穩定，企業就有足夠的償付能力和風險承受能力，企業就可以保持較高負債率，以獲得財務槓桿利益。總之，財務槓桿的作用，不僅表達了企業獲得利潤的程度，也表明了財務風險的高低。企業在安排負債比率和股東權益收益率時，必須在權益和風險之間做出權衡，任何只顧利益而不惜冒險的做法都是不可取的。

（三）合理確定負債結構，化解債務籌資風險

一方面，根據我國金融市場的現狀，決定了企業的融資環境，影響企業的負債結構。企業應該判斷負債經營對企業是否有利，一旦確定了應該進行負債經營，就應隨之確定負債的額度和比例。另一方面，考慮借入資金的來源結構，考慮負債期限的安排是否恰當，選擇合理的舉債方式和資金類別。針對由利率、匯率變動帶來利息額的變動進而影響財務槓桿作用的風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據利率和匯率走勢，把握其發展趨勢，並據此做出相應的籌資安排，規避籌資風險。   

第一，明確負債是財務槓桿的根本。財務槓桿的存在直接依賴於負債的發生。負債作為財務槓桿效應產生的前提和根本，要符合兩個基本借貸原則：一是期望報酬率要高於貸款利率；二是保障有足夠的現金還本付息。在考慮使用財務槓桿之前需要對相關情況作出準確判斷。第二，準確估計企業未來經營與收益狀況。負債不是一時的行為，只有在企業未來收益不斷增長的情況下，財務槓桿的正效應才會進一步放大，反之將放大財務槓桿負效應，加劇企業風險。企業需要根據經營狀況隨時調整借貸數量。第三，充分考慮經營以外的影響因素。除經營狀況之外，所有者和經營者對於風險的態度、企業的信用等級等因素會間接影響財務槓桿的使用。因此，企業應關注國家資金政策，充分考慮企業利益關係人的態度， 在適當的時候以適當的方式獲得最大的財務槓桿效應。第四，考慮適當的舉債方式和資金類別。舉債方式、類別、渠道的不同會導致負債對企業未來的影響不同，企業要根據數量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業根據需要作出適當調整。

六、結束語

以上，本文從兩個角度説明了財務槓桿的作用。

以所有者的角度來説，可以利用財務槓桿進行籌資決策，現代企業中的資本結構問題已成為籌資決策的核心，財務槓桿也作為一個重要影響因素逐漸引起重視，只要企業能合理的運用它，通過槓桿分析，適時、適度地選擇不同的籌資方案，規劃合理的資金結構及銷售量，樹立企業良好的公眾形象，對企業來説至關重要。必然會使所有者收益不斷增加，從而也使企業的資本結構進一步得到優化。

以長期債權人的角度來説，財務槓桿係數（DFL）應列入報表分析內容，它能幫助報表使用者深入瞭解企業的償債能力和企業的風險程度。此外，對財務槓桿進行深入分析不但可以瞭解企業的資本結構是否合理還能對企業的資本成本和投資決策作出合理評價。

槓桿分析建立在對有關變量預測的基礎上，對預測的精確性須給予充分重視。槓桿分析作為一種短期、靜態分析方法如何適應長期、動態決策的要求，尚有待進一步的研究。但長期、動態分析則建立在短期、表態分析的基礎上，所以對槓桿分析及在財務籌資決策中應用的深入研究仍有十分重要的現實意義。