基層反映：關於成立“中國資本市場上市企業穩定基金”建議

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資本市場可以推動經濟發展，但資本市場也會引發經濟危機和社會危機。美國發動貿易戰並在台灣和南海不斷挑戰中國的主權，都將造成資本市場的大幅度波動。中美貿易戰等事件一旦引發股市、債市和匯市的大幅波動、引發系統性風險，這些事件事實上就轉變和升級為金融戰了。

為此，資本市場必須緊急建立中央政府可控的穩定機制，對上市企業的生產力、投資者的儲蓄和市值、銀行和券商的抵押物（股票）提供最終的保護，防止出現多米諾骨牌效應，從而造成金融危機、經濟危機和社會危機。相對於資本市場投資者而言，上市公司才是真正的資本市場的支柱。政府不僅要保護投資者，更需要保護上市企業。中國資本市場可以借鑑國際貨幣基金組織的運作原理，由中央政府主導成立“資本市場上市企業穩定基金”，作為中國上市公司的“貨幣基金組織”。以上市企業為核心，建立和完善資本市場全新的、有效的穩定機制。

具體建議如下：

第一、本基金的觸發機制是基於資本市場發生系統性風險的爆發。系統性風險與企業基本面無關，而與國家基本面有關，因此，國家必須承擔主要的救市職責。一旦出現資本市場股票債券大幅度下跌，導致大量上市公司質押股票爆倉、或大量上市企業債券無法發行，舊債違約頻發，則，那些運行困難的上市公司可以主動向交易所申請停牌，並向“資本市場政府穩定基金”尋求保護。

第二、上市公司可以按照大宗股票的強制平倉觸發價格略高1%-2%的幅度，向“政府穩定基金”申請定向增發流通股，所募集資金用於專項回購二級市場流通股，以維持股票價格不低於強制平倉的價格。

一旦具備這一保護底線，市場就會形成穩定的預期，就不會出現股票拋售潮，市場就會穩定下來，最終由政府穩定基金實際投入的資金並不多。

第三、在債券市場出現危機，上市公司發行新債困難，違約頻發的情況下，上市公司可以主動申請停牌並向“國家穩定基金”申請保護。“政府穩定基金”通過綜合評估公司內在價值進行定價，選擇認購股票或債券等多種方式，給上市企業定向注入流動性，解決那些遭遇資本市場系統性危機“錯殺”企業的流動性危機。

第四、“政府穩定基金”的規模可以設定為資本市場最高指數時期股票債券總市值的5%。

圍繞上市企業的平穩運行而設立“上市企業穩定基金”，不僅可以精準地維護資本市場和上市企業的穩定，而且不會引發銀根放鬆和貨幣漫灌所造成的負面效應，不會引發類似於降低利率和存款準備金率等貨幣政策所引發的匯率貶值壓力。“上市企業穩定基金”是一種滴灌式的精準救市機制。

第五、“政府穩定基金”的來源由財政部和央行協調解決，具體做法可借鑑2008年美國金融危機時期量化寬鬆政策的操作思路。

成立“資本市場政府穩定基金”，有利於穩定市場預期，鎖定公司股票的合理價值，防止個股無底線暴跌；有利於保護各個產業中的上市龍頭企業，免遭惡意做空，免遭控制權丟失；有利於保護銀行和券商的股票抵押物安全；有利於保護廣大投資人的財產安全。百姓的證券投資來自於儲蓄。保護上市公司就是保護社會生產力，保護百姓投資就是保護居民儲蓄。

因此，成立“資本市場政府穩定基金”，不僅是保護國家生產力體系免遭破壞的經濟工程，而且是保護居民儲蓄的民生工程和民心工程。

政府穩定基金在經濟危機時刻買入，在經濟繁榮時期賣出，這本身就是一個名利雙收的事情。值得推行。

（餘雲輝）